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【听起来难以置信,熊市里此类基金收益率也能高达10%!】

2018年07月09日


指数增强基金最近一两年因其突出的业绩,吸引了很多人的关注。那么指数增强基金到底是什么?指数增强基金是如何做到增强效果的?投资者应如何利用指数增强进行资产配置?


1
指数增强概念

指数增强型基金是“被动投资为主,主动投资为辅”的基金,即基金在进行指数化投资的过程中,为获得超越指数的投资回报,在被动跟踪指数的基础上,加入增强型的积极投资手段,对投资组合进行适当调整,试图在控制风险的同时获取积极的市场收益。


指数增强型基金的投资目标就是要在控制跟踪误差的前提下追求稳定、持续超越标的指数


2
指数增强思路

指数增强思路具体主要指仓位控制、行业轮动、选股三个方面,其中最重要的环节是选股的思路——采用多因子模型选股。


1
仓位控制

仓位控制本质上就是中长线择时,其目的是预判大盘走势,在上涨时调高仓位,在下跌时降低仓位,调整频率一般在月频至年频。

2
行业轮动

行业轮动是利用行业间相对变化趋势而获利的策略,把握经济周期中的行业轮动顺序,在轮动开始前进行配置,在轮动结束后进行调整,获取超额收益,实现指数增强目标。 

3
选股

选股的方法比较多,主要包括多因子选股、Smart Beta、基本面量化选股、事件驱动选股等。


不论采用以上哪种操作思路,投资管理人都可以通过打新或借助股指期货、融资融券、期权、可转债等工具进行增强。


图1 指数增强思路分解

数据来源:和记娱乐研究院


3
指数增强在中国

相较于美国高度发达、高度集中的指数增强基金行业,指数增强基金在中国则起步较晚。最早出现的是2002年发行的华安MSCI中国A股,该基金在跟踪MSCI中国A股指数的基础上适当增强操作,获得超越MSCI中国A股指数的稳定收益。


从2006年1月16日至2017年6月20日,该基金累计收益率为320.5%,指数基准涨幅为248.3%,基金收益超过指数基准72.2%;在相对排名上,过去近8年时间里,绝大部分年份里的超额收益位列同类前1/3。



数据来源:Wind,和记娱乐研究院


中国指数增强基金起步虽晚,但同时也意味着巨大的市场潜力有待释放。受A股入摩影响,与MSCI中国A股指数高度重叠的沪深300指数再次获得投资者青睐。


在此之际,国内指数增强型基金正在加速蓬勃发展的过程中,未来前景可观,例如5月末景顺长城MSCI中国A股国际通指数增强基金获批,广发基金于6月4日至6月22日发行沪深300指数增强型发起式基金等。


4
指数增强的优势

1
高投资收益

指数增强可获取较高收益是其最为投资者追捧的特性。使用该策略,获得Beta收益(代表市场基准收益)同时,亦可获得Alpha超额收益(体现管理人投资管理能力)。


尤其与被动型指数基金相比,指数增强基金存在获取更高收益的可能:从下图也可以看到,2010年-2017年间,指数增强型基金的年化收益率一直高于被动指数型基金



数据来源:Wind,和记娱乐研究院


而且,无论市场处于熊市还是牛市,指数增强收益均更甚一筹。


(1)面临熊市或者振荡的时候,指数增强可以提供抵抗市场下跌的安全垫,市场不动的时候,Alpha可以起到作用,提供相应的超额收益。因此,在震荡市或者结构特征较强的行情下,其累计的超额收益能够显著大于市场收益


(2)在牛市的时候,买到增强股就可以享受牛市上涨的收益,获取超额收益。


(3)站在长期资产配置的角度投资股票,如果投资者希望享受中国经济长期发展,也就是代表指数上涨这样的长期收益,指数增强基金相比指数基金是更好的替代产品


2
低投资风险

获取较高收益并不是指数增强型基金功能的全部,提高跟踪标的指数的精度、降低跟踪误差是指数投资最为核心的技术。无法控制跟踪误差的超额收益是一种失去“底线”的指数增强。


因此,一只运作良好的指数增强基金,一定是成功地把握了市场波动真谛。优秀指数增强基金的回撤与波动率普遍会低于所追踪指数的回撤与波动率,这意味着相比所追踪指数而言更小的投资风险


尤其与主动型基金相比,指数增强型基金具有明确的基准,对投资人而言策略相对更透明、投资风格更平稳、风险把控性更强。


数据来源:Wind,和记娱乐研究院


但需要指出的是,指数增强基金相对于二级市场全类型产品来说,本身属于相对高波动高风险的产品。同时指数增强基金也不是万能的,其所依据的投资理论模型会面临一些风险和挑战,例如因子失效、偏离度、规模突增和市场有效性等问题的出现。


5
总结

A股已经入摩(MSCI),在价值投资为主导的市场趋势下,如何把握投资机遇,避免“赚了指数不赚钱”,是每个投资者当下最值得思考的问题。


对于一般投资者而言,既要满足复制指数的需求,又想在此基础上追求更高的收益,增强指数型基金不妨是一个好的选择


这类产品允许一部分资产进行积极的主动投资操作:当追踪的指数下跌时,可以通过这部分的“主动”资产来降低风险,而当行情见好,又能灵活追求超越指数的目标收益。


只要指数增强基金的量化投资策略有效,它相对于纯指数基金就更有优势。因此,选择一个符合市场风格的指数增强基金,是一个比较合适的中长期投资手段。



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