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陆家嘴夜话

【第九期“陆家嘴资本夜话”投资老兵解读独角兽回归,深入剖析IPO优化改革的“大势”】

2018年06月08日

“独角兽是怎么回事呢?”66日,在和记娱乐联合主办的第九期“陆家嘴资本夜话”活动上,卓福民先生一开场,就抛出这么一个有趣的话题。

 

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他说:“这是一个外来名词。实际上,是美国一家风险投资公司的著名风险投资人创造的一个名字。世界上本无独角兽,你说独角兽是怎么样的?其实它是炒出来的一个名词。现在基本上是指那些成立不满五年、成长迅速、还没上市的公司,但它的估值已经超过10亿美金,简称‘独角兽‘。”

 

现在大家都讲独角兽回归,什么叫独角兽回归?也就是指那些已经在海外上市的超级“独角兽”的回归。今年四月,在一系列有争议的事情背景下,一些大佬找到我,让我发发声。于是我写了一篇文章,叫《新经济企业崛起呼唤补上资本市场短板》,没想到,人民网发表在头版要闻上,把名字改了,改成“投资老兵解读独角兽回归,或是IPO优化改革的前奏曲”,这个题目是他改的,我没有那么大的胆子。

 

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著名投资家、源星资本董事长 卓福民先生


这么一发出去后,结果引起的反响不错,因为里面引用了一些数据,讲了一些维度,这就一发不可收拾,很多人来找我咨询。于是我在上海浙江商会上做了一个分享,当时叶总、潘总都在,他们感觉不错,希望我再扩大一下范围,于是就有了今天晚上“陆家嘴资本夜话”的这场分享。

 

上市趋势的变化与企业家的机会

 

66日,由和记娱乐、陆家嘴金融城发展局、中国金融信息中心等机构联合主办的“陆家嘴资本夜话”第九期活动在中国金融信息中心举行。著名投资家、源星资本董事长卓福民先生做主题分享。主题分享前,上海上市公司协会秘书长钱衡先生、中国金融信息中心总裁助理潘恒宁先生分别致辞。和记娱乐资产副总裁兼云集资本总经理曹吉先生担任本次活动的主持人。

 

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上海上市公司协会秘书长 钱衡先生

 

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中国金融信息中心总裁助理 潘恒宁先生

 

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主持人、和记娱乐资产副总裁兼云集资本总经理曹吉先生

 

“资本市场是中国金融体系的短板”,这是中国领导人讲的。那么改革的目标是什么呢?就是 “尽早建成富有国际竞争力和中国特色的多层次资本市场体系”。

 

什么叫富有国际竞争力?什么叫有中国特色?我们一起来翻翻历史,第一个就是历史维度。上海证券交易所从19901219日正式开业,到现在28年不到一点,美国纽交所今年是成立227年了。人家用200年走过的路,我们差不多用27年就走完了。现在,中国股票市场全世界第二、债券市场全世界第三、期货和商品交易市场全球名列前茅。

 

那么,现在全世界第二大的资本市场是什么状况呢?我们从结构的维度来看一看。19922017年间,总共融资11万亿。很多人讲,现在IPO发的太多了,股票市场振动了,这个是胡说。IPO发了多少?2017年到今年的3月份,我们一共在股票融资方面融了21000亿,IPO的钱融了多少呢?2000多亿、3000亿都不到,20%都不到,真的不算什么。那么为什么觉得那么可怕呢?为什么会发生这么多的问题出来?原因在哪里?我们就要想一想,看看我们整个结构是什么样的结构?

 

首先我们来看一看,从总量上与美国市场比较一下:中国现在大概有3500家上市公司(深交所和上交所总和),占GDP的比重为68%;美国纽交所和纳斯达克加在一起市值将近42万亿美元,是美国GDP213%。哪怕我们的市场要达到100%,空间也蛮大的,而到150还有空间吗?到200还有空间吗?

 

从结构上来看,我常讲这个话:中国的实体经济,一部分是无声无息,一部分是奄奄一息,还有一部分是生生不息。资本市场的钱给谁呢?给无声无息的,给奄奄一息的?还是给生生不息的?官方数字表明,中国新旧动能转换,传统部门对中国经济目前的贡献还占到85%15%才是新经济部门的贡献。也就是说看上去很好看,似乎我们全球市值最大也有两家了,但数量结构远远不够,这就是中国的问题。

 

那远远不够的话,要不要增加?好,股票市场,特别是A股市场是最好的一个示范或者说一个经济的寒暑表,我们必须把有限的资源配置给优秀的新动能公司,这方面中国股票市场这几年努力努力再努力,官方最新数字告诉我们,战略性新兴产业的上市公司是1224家,占到整个上市公司比例的35.13%

 

管理层在努力什么?往哪个方向走?所以我们会发现,传统企业要上市不容易了,要通过证监会这道关难了,原因在这里。有一个企业家,讲过一个非常著名的理论,说我们企业家做实体经济的,现在在准备或者未来要发展的,非常重要的要做什么?要选好新跳板,我们抗大包到船上去不是有个跳板嘛,现在有两块跳板,一块叫旧跳板,一块叫新跳板,旧跳板的模式是慢慢往下走的,越走死路一条,新跳板是慢慢往上走的。所以好的企业家,只有赶快从旧跳板跳到新跳板,往上走,你才有机会。

 

27+25,两个最大改革的大礼包

 

今年322日,两会刚刚闭幕两天,国务院办公厅就签署了《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》,里面隐藏的东西非常多,为什么要以国务院办公厅来转发?

 

这就等于是国务院授权进行改革了。这是一柄尚方宝剑,我认为这个是非常非常重要的一件事。它意味着什么呢?意味着中国股票市场推出了27年来最大的一个改革措施。因为几乎中国证券市场27年中重大的改革我都有参与或者亲历,所以我有这个体会,我认为,这个力度出其意料的大。

 

无独有偶的是,今年,香港股票市场也推出了25年来最大的改革措施。我们生在一个伟大的时代,中国内地27年来最大的改革和香港资本市场25年来最大的改革,两个改革碰在一起,你碰上了,你幸福吗?你幸运吗?毫无疑问。但机会永远青睐的是有准备的人,青睐的是懂行的人。

 

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第九期“陆家嘴资本夜话”活动现场

 

具体来看到底有哪些呢?首先就是试点企业。《若干意见》 里面讲到的试点企业是哪些呢?这些行业,互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,且达到相当规模的创新企业。七大行业里面到底什么样的才能列入到试点范畴呢?又有一个标准,这个标准我们简单叫三类企业,第一个已经上市的,市值大于等于2000亿,也就是300多亿美金以上,目前为止,中国现在达到这个水准的在境外的红筹企业大概有5家,最多不会超过10家。第二种,还没有上市的创新企业,也包括红筹,也包括境内注册企业。第三类,未上市创新企业,红筹企业或者境内注册企业,营业收入快速增长,自主研发,国际领先技术,同行业竞争处于相对优势。这个弹性很大,纳入到试点单位,就是绿色通道,速度很快,不用排队的。

 

我们再看看还有什么政策?VIE结构一直到CDRVIE结构是什么呢?就是中国有很多业务,实际上是外资不可进入的,但是我们要到海外去发行,那怎么办?搭一个架构,弄一个协议,你这个业务是我的,属于我的,但我在海外去上市的,拿这个协议里面的业务装到我的海外公司去上市,这就叫VIE结构,就是特殊安排,特殊协议的安排。那么这样一些公司,原来要回到国内上市,必须把VIE结构打破拆掉才能到国内来上市,现在不用了,因为我们美元基金投的项目都在海外,那怎么办呢?简单CDR,海外可以发股票,发了股票以后放在存托银行,然后在国内发跟这个相关的凭证,这个凭证就叫存托凭证,就叫CDR,后面还有一个GDRCDR一发的话,比如说小米,小米是H股,如果他发CDR,就是H+CDR,可能就很快,非常有机会,本来这些好的新经济企业都在海外上市,中国的股民,中国的投资人不能享受这部分的红利,现在可以享受了。

 

大家认为这件事简单吗?我告诉大家非常不简单,因为我们所有的政策,什么A股、B股、H股全部针对一条,如果说你是红筹的话,基本上中国是管不住的,不管的,但涉及到两地的法律,所以必须要国务院授权,做某方面的突破。那么一旦从VIE结构变成CDR以后,一系列的措施就下来了,允许企业自行选择定价方式,这个都有具体的政策,网上设锁定期的股份均不参与向网上的回拨,这也是一个重大的改革。每一条仔细看一看,都会发现是重大突破。

 

那么VIE结构里面,还有发行存托凭证根据需要可以搞战略配售、超额配售选择权。什么叫战略配售?通常我们在香港叫基石投资人,过去没有的,现在我们可以搞。

 

再来看看新三板,新三板也做了大量的改革,如分层,创新层、基础层,竞价交易等。尤其是, 4月份新三板的股转公司跟香港签了一个东西叫新三板+H股,也就是新三板不摘牌也可以再挂H股到香港去上市。

 

还有沪伦通,上海和伦敦,叫全球存托凭证,叫GDR也推出了。香港股票市场推出最重要的两个,第一同股不同权,实际上它先出来,然后“有了生物技术公司无收入要求”。

 

我们再看看中国金融改革开放进程,一句话“正全方位的加速”,“A股入摩”,61日开始A股正式被纳入到MSCI新兴市场指数。这意味着中国股票真正向国际开放了,向全球开放了,这个意义恐怕五年以后、十年以后,你们会深刻感受到中国今天61日是个值得纪念的日子。

 

关于“陆家嘴资本夜话”

“陆家嘴资本夜话”系列讲坛活动,系由和记娱乐和新华社、陆家嘴金融城发展局等机构合作主办,旨在聚焦多层次资本市场发展、金融服务与实体经济的联动、跨境资本运作等主题,与上海金融界、企业界的高管分享思想、知识与经验,解读政策、分析市场、前瞻行业趋势、提供投资建议……每期活动将邀请一位实战部门或理论研究部门有水准、有思想、有经验的专家大咖,通过90分钟的主题演讲和30分钟的互动交流,把问题讲深讲透,分享思想、知识与经验……创建具有广泛影响力的财经新地标和资本大讲堂。

 

作者:李听  编辑:陆婷婷

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