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【刘士余新官上任,利好市场与投资者】

2016年02月22日

被媒体称证监会“高情商“的证监会主席——刘士余以其沟通技巧而闻名。在达沃斯经济年会上的中国出席人员不胜沟通而受到普遍批评的时代, 刘士余这个特长也给我们带来了新的希望。 

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 “正月十五没过,过去拜年拜到初八,就一无馒头二无酒,现在生活水平好了,拜年可以拜到十五!”暗示如果我们放眼长期,就可以看到好的光景。根据多个中国媒体的报道,他在中国央行的前同事对他的“高情商”表示赞赏。他将需要动用这一特长,加上他备受好评的冷静魅力,向投资者沟通中国的金融政策——去年市场的动荡已大大动摇了投资者对股市的信心。

 分析师们表示,曾经在央行任职的刘士余,很可能聚焦于结构性改革,使股市发展为更有生命力的企业融资工具,而不是散户的快速致富渠道。

 中国领导层一直强调,它希望金融体系向规模较小、更具创新性的企业输送资金,帮助中国经济转型,摆脱对“烟囱工业”的依赖。这就需要资本市场在金融体系中扮演更大角色;目前中国的金融体系仍过于依赖银行向国有大型企业发放贷款,而这些国企集中于低端制造业和建筑业。分析师们表示,若要打开股权融资的大门,刘士余就必须推动落实一套首次公开发行(IPO)注册制度,以取代多年来限制资金匮乏的中国企业进入股市的严密控制的核准制度。并且,刘士余可以通过放宽以科技股为主的深圳创业板(ChiNext)的上市要求,为中小企业打开融资渠道。现行规则要求企业在上市之前实现盈利,这与全球同行——比如美国的纳斯达克(Nasdaq)——形成对比。

 从财富管理的角度来看,市面上大部分的产品都是证券市场的基金产品,不管是股权类、VC/PE类、固收类等等,证券市场的监管利好和股票长期情况见好。 

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 再来看一下市场的表现,A股到底是否如何被估值,对比过去的十年,目前A股估值处于中等水平。用整体法测算,2005年以来A股PE平均值为23倍,目前为18倍,最低值是14年5-7月的12倍。考察所有A股PE的中位数(负值PE为无穷大),2005年来中位数平均指为54倍,目前为84倍,最低值是08年10月的22倍。再来看反应证券化率的指标: 总市值/GDP,2005年来平均值为63%,目前为68%;自由流通市值/M2分别为10%,12%。

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这些数据都可以表明,中国股市的证券化率高,流动性大。加入利率因素,在过去的10年中,显而易见,利率处于低位。从大类资产比价的视角来探求A股的估值高低。

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在流动性如此充沛的环境下,股票也应处于历史估值高位,股票估值不算贵。但我们只能通过此,看到市场的一个大致框架,而不是期待红满天,在韭菜绿的市场行情中,仍有业绩突出的妖股,虽然沪深指数疲软,但中证500仍被看好。所以在中国较为不成熟的股市,大框架好转仍需小心入市。

 市场表现分析以及新闻政策描述之后,从理财角度应如何看待这个消息? 刘士余在中国央行的前同事对他的“高情商”表示赞赏。他将需要动用这一特长,加上他备受好评的冷静魅力,向投资者沟通中国的金融政策——去年市场的动荡已大大动摇了投资者对股市的信心。且在2年前,刘士余参加清华大学国家金融研究院的成立大会和五道口全球金融论坛上的发言,可以让我们感受到刘士余是具备大金融背景的,也接触过资本市场的专业人士,综合各家媒体的消息,刘士余是我们可以信任的可以良好监管市场的主席,不管其 是天蝎座也好,还是曾参与过央行管理也好;但后续证券市场的表现也不是几句话或明确的方针政策所可以左右的。

 现在市面上大部分的与财富管理相关的产品有五类: 标的物为房地产的固收类理财产品,股权类产品,银行管理的理财产品,二级市场相关产品,以及一些特殊标的物例如艺术品等的产品。最近,房地产的一系列利好政策例如契税、利率两连降等等; 新官放话重直接融资渠道,重视股权;二级市场相关产品拭目以待,以及特殊标的物产品的更加被熟知,更加灵活,例如对冲基金经理肯·格里芬花5亿重金买两画,也让投资者更加关注自己财富的管理。不管对哪一类产品而言,新官上任会是一个利好的消息。