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【寻源,“本宝宝为PE基金操碎了心”系列一】

2016年03月09日

和记娱乐小编按: 凡事寻源,做事寻缘。PE类项目如火如荼,用周末闲茶之息,探历史之源。

《华尔街之狼》一直在套他人的钱赚自己的佣金,PE则是集中他人的钱投资升值。 

 

金融领域里的一个著名原则:其他人的钱(OPM)。如何把他人的钱集中起来,却是有各种各样的方法,结构和策略。而私募,这个名字,就意味着资金来源范围小,也更意味着在免于被监管的环境中自由的投资策略。其投资对象十分广泛,可以是流动性很高的资产,包括传统的股票和债券,期货和期权,外汇和衍生金融工具等,也可以是低流动性的资产,比如未上市公司的权益,房地产。如此大范围的投资对象,正是私募基金的活力源泉。 

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而从冗长和繁杂的历史上来讲,收购基金是早期PE的主体。

从第一个黄金浪潮开始介绍。由收购基金开始的。在当时被称为PE收购。收购基金行业的创始者KKR在1981年完成了6笔生意。

 

KKR集团(Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.,简称KKR),中译为“科尔伯格-克拉维斯“,是老牌的杠杆收购天王,金融史上最成功的产业投资机构之一,全球历史最悠久也是经验最为丰富的私募股权投资机构之一。

 

1982年美国经济严重衰退,股市市场大幅下跌,为收购公司提供了很好的环境。这也是上周在和美国瑞某基金经理聊天谈到的,建立基金是经济下行最好的时机。从1981年开始,到1990年结束,年平均杠杆收购量达300度起。由于收购技术和收购后的公司管理模式是存在很大问题的,进入90年代,PE发展开始调整。而股票市场也迎来了10年的大牛市。2000年的股市暴跌,又为PE带来了新的并购机会,同时利率达到历史低点,使得LBO业务可以十分容易地获得低成本收购资金。2007年PE的收购行为兼并成为了市场的主要推动力。

图一 1981-1989年PE收购基金事件数

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PE的收购行为尤其对大型项目感兴趣。例如黑石以395亿美元收购全球最大的房地产信托基金EOP,成为当时全球有史以来最大的一宗杠杆收购交易。2007年7月,刚刚上市不到2个月的黑石,以260亿美元巨资收购了拥有2800家酒店的希尔顿集团。 

在这里,追随历史的脚步,我们今天所熟知的跨国公司,就是通过不断收购和合并而成为如今巨无霸的。比如花旗集团,美洲银行等等。

 

那么由PE主导的并购交易(算为源头的交易类型)具体是什么样子的呢?

1.   现金交易。 用现金交易,优势也就更强。因为并不存在换股,因为PE本身并非一家运营中的上市公司。CBS的财经评论认为:PE机构的现金要比上市公司多得多,也比上市公司的股票更有吸引力。

而上市公司间大规模并购金额,其中一大部分往往由换股的价值计算而得来,上市公司之间的大型并购,很少全部用现金交易。 

换股就是把被收购公司的股票按照约定的比例,换成收购公司的股票。

2.   PE主导的收购一般会将上市公司私有化。在公司成长到一定规模后,会争取再次上市成为公众公司以现实PE投资的退出。公众公司面临很高的成本,其管理层不仅要满足严格的监管要求,更要满足股东们对于每个季度的业绩增长的要求,这样往往会忙于短期的利益,而忽略了公司的长期竞争优势和成长。PE收购一家上市公司后将该公司退市,从公众公司变成私有公司,也可以节省大量的成本,并使得企业能够着眼于建立长期价值。

3.   从市场上来讲,PE在经济下行的阶段会可以开始一个新的起点,也会更好更快地恢复。长期来看,这无非是一个避嫌的工具。

 

其实从基金的出现和发展来看,当国民的财富主要体现为金融资产而非银行存款的时候,对专业的资产管理需求也就会更加旺盛,从而推动了基金这种集合资产管理机构的发展。 

最早,其实是风投先行,高科技的项目拿到了风投开始大规模发展,例如苹果公司等,在当时,由于高额回报率,大量资金涌入,但华尔街的投资家们,明白,随着资金供应的不断增加,行业回报率必然会下降,因为好的项目不可能像资金增长得那么快。如何能消除这样的增长跟不上趟的现象,KKR三大创始人看准了私募股权基金。对于其中的收购基金来讲,融资能力和企业的管理运营能力成为了保证杠杆基金成功的重要因素。

投资家将要开展事业的时候,开始渴望资金的到来。而面包与爱情起步有时并不能兼得。PE领域就是集结面包们, 后续将会如何去做? 小白能逆袭男神女神么?期待下期宝宝操碎心系列的到来,爱我你怕了么~