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合格投资者认定

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【PE的二级市场:FOF的春天——平滑风险、收益可观】

2016年03月21日

私募股权母基金(PE FOF)是私募股权基金行业发展到一定阶段的产物。2015年中国私募股权新募集基金达2970只,认缴规模达7849亿元,为发展私募股权母基金提供了资产规模的条件。

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FOF分散、降低风险


一般来说,FOF会把所募集的资金分散投资到5到20个PE基金中,这避免了单只PE基金投资中把风险押在某一PE基金管理人身上的风险。因此,投资FOF的风险低于投资单只PE基金的风险。

同时,这些PE投资的公司数往往会超过500家,这使得FOF有能力在多个领域获得多样性,如:投资阶段、时间跨度、地域、行业、投资风格等,而单只PE,其本身的设计并不能使投资者获得如此高的多样性。通过投资FOF,投资者可以有效地实现风险分散和投资期限的自由选择

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研究发现,投资于单只PE基金的风险较高,极高IRR和极低IRR出现的可能性较大。而投资于FOF的风险小于投资于单只PE基金的风险,且在很大程度上消除了极高IRR和极低IRR出现的可能性

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FOF收益可观


通常有种说法,FOF只能取得整个PE基金行业的平均收益。

但现实情况并非如此,从表2中可以看到,无论从平均IRR还是IRR中数来比较,FOF的收益率都要比它主要投资类型(创业投资基金和收购基金)的单只PE基金高

而FOF风险低于单只PE基金,所以经风险系数调整后的收益更是高于单只PE基金。

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FOF投资成本低


通过FOF投资有成本,投资成本包括管理人的管理费和收益分成,FOF的典型条款如下表所示。

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从直觉上,通过FOF投资PE基金与直接投资PE基金相比,投资者需额外承担成本,似乎是一个很大的缺点。但事实上,这也是一种错觉,因为没有意识到以下三点:第一,FOF管理费往往比内部投资团队的成本要低第二,FOF的管理费对投资收益率影响很小;第三,好的FOF管理人能够比内部投资团队赚取更高的净收益率。

 

假设FOF的管理费是每年1%,投资规模为1000万美元,从下表可以看出,投资者选择自己直接投资PE基金时,要比通过FOF投资PE基金的费用更高

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即使加上收益分成,相对于FOF的高投资收益率,FOF的投资成本也是相对较低的。

 

经过10余年发展的中国私募股权基金行业,对于母基金需求日益迫切。PEFOF母基金也必将会以它平滑风险,提高相对收益的优势受到投资者们的青睐。