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【甲之砒霜,乙之蜜糖——不良资产ABS】

2016年06月02日

伴随着银行不良率的不断攀升,不良资产证券化重启备受业内关注。但不良资产真的是不良吗?

 

不良资产证券化

不良资产证券化就是资产拥有者将一部分流动性较差的资产经过一定的组合,使这组资产具有比较稳定的现金流,再经过提高信用,从而转换为在金融市场上流动的证券的一项技术和过程。

 

所以,不良资产并不是资产不良,而是流动性较差。

 

AMC市场规模和特点

经济下行背景下,不良处置市场迎来商机,预计2016 年市场化投放规模约1.5 万亿左右。不良处置行业具备逆周期性、高准入门槛、高专业要求三大行业属性。且对于四大AMC高盈利性吸引其他公司进入,但实际上四大AMC仍处于市场垄断地位。

 

政策驱使不良资产的移除

中国银监会(CBRC)一直在推动各大银行将不良资产从其资产负债表移除。然而,因中国经济减速而催生的大批不良贷款,已促使银监会转而采取更有创意的办法摆脱债务。今后几个月,中国各大银行将开始发行巨额的资产支持证券,这些证券以不良贷款作为其背后的支持资产。此举是解决不良贷款问题的最新企图。各银行急于参与这一活动,试图借此清理其资产负债表并产生流动性。

 

权威人士的评价

这些证券化产品可能有助于简化在中国的坏债投资。被打包的不良贷款将得到抵押品的支持,而且随着资产被重组或清盘,它们也能产生现金流。根据毕马威(KPMG)合伙人彭富强(Wilson Pang)的说法,现金流较强的产品可能会以较高级别出售。

 

对此,海通证券分析师姜超等在20日发送的点评中称,不良资产证券化正式启航,关注投资价值不良资产ABS优先档由于次级档的支持和较高的超额抵押,实际风险很低。

 

知识补充:

1.     什么是不良资产?——其实看抵押资产的类型

不良资产是分为两部分:来自银行与企业的。银行顾客不能按期、按量归还本息的贷款。逾期贷款 (贷款到期限未还的贷款)、呆滞贷款(逾期两年以上的贷款)和呆账贷款(需要核销的收不回的贷款)三种情况。其他还包括房地产等不动产组合。企业的不良资产是指企业尚未处理的资产净损失潜亏(资金)挂帐,以及按财务会计制度规定应提未提资产减值准备的各类有问题资产预计损失金额。一般来说,所处置的不良资产为不动产组合。

 

2.     不良资产处置?——打包卖基金

不良资产处置是指通过综合运用法律允许范围内的一切手段和方法,对资产进行的价值变现和价值提升的活动。资产处置的范围按资产形态可划分为:股权类资产、债权类资产和实物类资产; 资产处置方式按资产变现分为终极处置阶段性处置。终极处置主要包括破产清算、拍卖、招标、协议转让、折扣变现等方式,阶段性处置主要包括债转股、债务重组、诉讼及诉讼保全、以资抵债、资产置换、企业重组、实物资产再投资完善、实物资产出租、实物资产投资等方式。

 

处于监管考核和同业竞争压力,现阶段很多银行借通道让不良出表,从账面上看这部分资产进入了市场化处置阶段,但实质处置收益留在银行。列举两种出表方式

银行将不良资产打包卖给AMC,承诺远期回购,AMC只赚通道费,不良资产包出售不会打很低折扣;

银行与AMC一起成立基金,AMC在基金中直接出资作为优先级,银行自己的资管计划或理财资金做劣后级,资产清收还是银行来做。

 

3.     四大资产处置公司——一般公司进不去

资产管理公司(Asset Management Corporation,AMC )是国务院在借鉴国际经验的基础上成立的以解决不良资产为目的的金融性公司,也是在资本市场上运作的投资银行类公司。其中包括中国东方资产管理公司、中国信达资产管理公司、中国华融资产管理公司、中国长城资产管理公司

 

在这个市场中,高门槛和高专业度让资产处置的市场仍属于寡头垄断竞争市场。说白了就是准入壁垒高,一般公司进不去。四大AMC 雄霸市场;高盈利性:四大AMC ROE 在20%左右,明显高于其他行业,高盈利性吸引其他投资者争相进入分食蛋糕。

 

结语:

甲之砒霜,乙之蜜糖。在流动性之中创造盈利空间。跟着AMC的投资脚步,分析来看,似乎是没有错。