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【债市牛市不再?关注这三个人怎么说】

2016年09月06日

                     

文/蒋璐赛



债市830日再迎国债期货大跌,10年期国债期货主力合约T1612下跌0.25%10年期国债期货主力合约TF1612下跌0.2%。国债活跃券现货价格上涨逾4bp。自央行上周逆回购开启以后,债券市场调整已接近20个基点

 

市场流动性平稳,股市在基本面看好的情况下继续上行,企业盈利状况改善,8月房地产行业的利好及汽车行业的回暖提振市场信心,股市风险偏好增加

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中国央行做了什么

 

央行宽松货币(连续一周的逆回购操作)同时调控资金结构,意图拉长资金久期,对市场进行温和去杠杆,长期国债收益风险上升。但此次央行操作并未如市场原来担心的那样意图收紧货币,央行31日逆回购实现资金净回笼400亿元(此前均为投放),印证了资金面已经回暖的事实。

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预计之后央行会继续温柔作风,保证市场资金流动性充裕的同时避免刺激市场。尤其是在现下人民币面临贬值的情况下,进一步的强宽松政策势必放缓。然而即使短期的降准降息概率已经极小,长期来看利率下行依然是必然趋势

 

 

 

美联储说了什么

 

耶伦此前的讲话表现鹰派,使市场预期美联储今年的加息已成大概率事件。美元应声而涨,黄金价格下跌,美元资金面紧张。此后非农数据虽不及预期,但美国今年至少加息一次已成大概率事件。在人民币面临贬值压力的情况下,国内降息降准的宽松政策受阻,债市流动性风险加剧

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短期来看,美联储最可能的加息时间是20169-12月,在这个阶段,人民币的弱势会带来资本外流的压力,债市短期的恐慌情绪会带来收益率的上升,债市的下跌,是投资者寻求买入的好时机。但长期来看,美联储加息的消息酝酿已久,央行应对加息的举措想必也已成形,此次通过逆回购对市场的投放量也有可能是在耶伦讲话前预判的对债市的一个缓冲。预计美联储如果真的加息,央行还是有可能采取宽松政策来对流动性进行维稳,长期来看债市牛市持续的可能性依然较大 

 

全球央行都在做什么

 

自今年八月初以来,日本、澳大利亚、英国等纷纷采取多种货币宽松政策,意在刺激经济。自英国八月大举回购国债以来,全球债市转向其他安全国债和黄金等避险资产,全球债市牛市状况明显

 

下一个全球市场的关注点将是9月日本央行的动作。日本7CPI连续第五个月下滑,指标不及预期,9月宽松仍有大空间。虽然日本央行行长黑田东彦已经四次否认会考虑市场臆测的“直升机撒钱”政策,但从目前日本宽松政策屡屡挫败,民众储蓄率上升且日元升值的情况来看,日本央行转向激进政策的可能性也不是没有。但从日本央行的政策及日本法律规定来看,日本央行的货币引导政策会已不影响汇率为基础,因此预计9月政策汇率干预与调控不可能发生,对国内债市的冲击会较小

 

欧央行在98日的利率决议中也有望为市场带来更多的刺激政策。此前欧洲央行就已表示,欧洲央行维持低利率政策不变的可能性很大。而英国退欧引发全球市场更多不确定性,假如接下来的英国及欧洲经济数据继续不如人意,中国债市仍将成为外资的避险岗而有望成为“历史上最长的一波牛市”

 

综合来看,在全球化紧密的今天,国内的债券市场同时受到国内国外多股力量的牵制。要关注国内的债市未来的动向如何,就要紧密关注以上提到的三方甚至更多势力的发声。目前来看,全国债市短期震荡,长期来看保持小牛市的可能性较大。