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【看日本失去的十年,提防中国的资产泡沫】

2016年09月06日

毕良寰

引子:

在日本经济泡沫时期的88年,他花6000万日元购买了一套二层别墅。现在这套别墅的价格已经跌到了3000万日元。他把别墅已经出租出去了。他住现在这样的房子是为了省下钱来和别墅的租金合在一起还银行的贷款。等他65岁的时候就可以还清贷款,然后再把房子抵押出去得到养老送终的钱。不过,他的妻子并不愿意和他一起住这样的房子,离婚了。

 

 

“七宗罪”之源头:广场协议

 广场协议就是美国拥有巨额赤字后,需要美元贬值;日本需要日元升值,可以帮助日本拓展海外市场,成立独资或合资企业。

 

广场协议签订后,日元大幅升值,国内泡沫急剧扩大,最终由于房地产泡沫的破灭造成了日本经济的长期停滞。甚至可以说崩溃,就有了上面的引子。

 

“七宗罪”之发展:前川报告

1986年发布的《前川报告》是企图发展外需来稳定本国内需的报告。从而实现可持续增长。

但总体而言,日本经济的转型升级不算很成功,不但未能实现持续增长,反而因为吹大泡沫经济而最终陷入“失去的十年”。

 

而这与中国的最开始提出的“一带一路”概念颇有相似。一带一路是向多为新兴市场经济体而扩大外需。

 

前川报告五点内容有:

1.png


直接影响到日本的经济:

2.jpg

 

看影响,这与中国现在的经济是十分相像的。

 

具体来看,

在这10年的日本经济表现中,有两次回暖。但与1990年相比,依旧大幅度下滑。

333.png

 

中国也出现”七宗罪“了吗?

 

要看看日本为何出现崩溃——迟到的货币紧缩,在该收紧的时候并没有收紧,反而背道相驰地通过外部的协议让日元升值,而又矛盾地继续宽松。

 

更深层次的说:

而是85年日本全面开放不动产市场,寄希望通过不动产来让日本经济继续保持高速发展的政策有问题。

 

而这与中国的经济是截然不同的。尽管中国的金融是去中介化,与日本资产泡沫的第一步很像。但最本质的以及日元升值(中国的人民币贬值)是完全不同的。

 

l  从这一观点来看,中国人民币贬值是一个利于这个金融大环境的好的现象。而人民币在经济为见好之前,升值可能会变成一种奢望。(自然还有其他原因)

 

l  也因此,将日本的房屋泡沫与中国的泡沫放为一类也是缺少立足点的。

 

 

为何中国要与那么小的日本相比较?               

—— 日本不可忽略的经济实力

 

日本的经济实力并不可小觑,放到欧洲,可谓是第一大国。可从一个特别“鸡贼”的途径来看:电力和能源来看。

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除了确定人民币贬值,还有其他经验可得?

 

l  结合当时日本与美国货币政策分化等情况来看,现如今,世界经济依旧处于与当时相同的复苏前的调整期,主要经济体复苏进程不一,货币政策继续分化,美国加息步伐渐进,欧洲政策保持稳定,新兴市场增速放缓。

 

l  债券>现金>股票>商品的规律则是主旋律。

 

l  紧密结合CPI,PMI等数值,而非仅仅注意GDP的增速。原因是,在日本的货币政策制定与CPI严重脱节。

所以,才有了日本与美国背道相驰的货币政策。即在滞胀情况下,应采用财政政策效果较好。而非日本的宽松货币政策。
因此,在2017年经济调整时期,货币政策与财政政策极为关键,因此与财政政策相关的,也将会是投资热点。而非上半年的行业热点投资逻辑了。