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【总有一天,黑天鹅会踩着乌云来——致乱世枭雄CTA】

2016年09月20日

波动的偏好者

希拉里突然病倒,特朗普可能登台,你怕不怕?欧洲银行危机,说不定像2008年一样,小船说翻就翻,你怕不怕?黑天鹅事件,就是我们平时说的小概率事件,其实并没有我们想象得那么概率小。这件事发生了就是100%的概率,这件事没发生就是0%的概率。

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CTA就在这时,横空出世。就像有些人喜欢平淡无奇的人生,现世安稳最美。但有的人,波澜壮阔,不甘寂寞。我想,CTA就是这样的乱世枭雄。CTA喜欢熊市,喜欢波动。在97年的东南亚危机,98年的俄罗斯危机和LTCM,2000年的NASDAQ与2008年的金融海啸中,很多CTA在乱世中穿梭,抱着心爱的姑(jin)娘(qian)满载而归。CTA最爱风险,最恨淡出鸟的平凡岁月。下图是对波动性以及CTA基金收益率的一个统计。我们可以看到,红框框起来的是波动性膨胀期,这个时候的CTA基金的收益率高达6%-9%,。

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数据来源:Altegris,和记娱乐研究院

CTA的盈利原理

为什么CTA偏好动荡的时光呢?下面小编就自制图来解释一下。为什么CTA会在大家都亏的时候,害怕入场的时候挣钱。先讲一个笼统的概念。我们知道,概率事件可以简化成一个正态分布,就是如图(比较简陋,大家凑合看)像小钟一样的这个形状。越极端的事件,发生的概率越低。这个尾巴可以延伸到无限趋近于0,所以用英文来说就是fat tail,肥肥的尾巴。CTA所赚的钱与股市中的大部分人赚钱的思路是不一样的。CTA所要做的,就是挣从中间的0点向肥尾扩散的趋势中的钱。CTA既不是纯趋势的策略,也不是纯极端的策略,而是在数学模型的基础上,用程序化交易来捕捉商品从平均到极端这一过程中的绝对收益。


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而具体到CTA具体用什么策略呢?小编这里用一个简短的视频来给大家说明。



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我们用CTA的其中一个典型策略来说明。非常像于小编上学时学的跨式套利=买一个看涨期权+买一个看跌期权。把两个图合并起来,就是如下图。赚的是两边的极端情况,也就是说,我们赌的就是波动性上涨。


加一点CTA调味有意想不到的味道

而更为重要的一点,当CTA基金假如到债市和股市的组合中,常常有意想不到的效果。下图是芝加哥交易所按照资产组合理论做出的最优组合前沿。


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那条曲线是说,在这条曲线上是最优的资产组合。如果有投资者想进一步了解资产组合理论,可以留言戳小编。当年,芝加哥商品期货交易所报告说,加入20%CTA的组合的收益率要高于原始的50%股票+50%债券组合,而且波动性也低于原组合。这是为什么呢?其实原理十分简单。我们同时要购买股票和债券的原因不就是因为两者相关度较低,可以适当的分散风险。而据数据统计,CTA基金与股债的相关性都比较低。因此,在加入CTA基金后,股债的组合收益率保证的同时,风险有所降低。

 

选基金就像选书一样,不一样的时间段读不一样的书,买不一样的基金。所谓少不读《水浒》,老不看《三国》。延伸到选基金也是一样的,因时适宜我想聪明的投资者都懂。