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【证监会发布FOF指引, FOHF热潮袭来】

2016年09月30日

这次的《指引》有两点很重要的改变,一是要求FOF应当80%以上的基金资产投资于其他公开募集的基金份额,且需遵循组合投资原则;二是规定基金管理人、托管人不得对FOF的托管费、管理费以及销售费双重收费。

 

公募FOF为什么会突然被监控,我们来看看这两年FOF井喷式的规模。

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这张图是历年来的FOF发行规模。2015年井喷的不仅仅是私募的数量,还有FOF基金。截至2016上半年,我国FOF产品的发行量达到了828只,管理规模超过500亿元,大幅度超越了去年的水平。因此,官方出台文件也是必然之路。

 

说了这么多,到底什么是FOF?下面,小编来讲讲FOF的前世今生。

 

FOF,英文为fund of fund,基金中的基金。其实,说起FOF的前世今生,还真的离不开私募股权。上世纪70年代,FOF诞生的时候,其实是用于投资私募股权基金的。等到FOF家喻户晓是公募和私募的共同努力,所以,其实FOF中公募和私募本身就不分家,在国外的模式中,FOF的组成部分为FOMF(fund of mutual fund)公募基金的基金以及FOHF(fund of hedge fund)对冲基金母基金。究竟什么是FOF呢,其实是组合中的组合的意思。基金本身就有一个资产配置的含义在,而把多个基金放在一个组合里,更是达到了分散资产的目的。这就好像是重点中学里实验班的概念。


FOF——他山之石之美国

虽然FOF近些年才在中国井喷,但其实FOF在遥远的米国大陆早已登陆,发展得已非常完善。但这当然也离不开国情。美国巨额的养老保险很大比例都用FOF来运营。

 

美国与中国的FOF发展的基础是不同的,中国的FOF是应运而生,提供给广泛的投资者。。而美国的FOF主要是用于美国的养老金投资。截至2015年,美国1.24亿家庭中43%住户持有共同基金。而美国退休资产需要进行大资产配置,需求是,让风险最低化。所以,FOF就成了美国养老金最偏爱的产品。

 

美国的FOF基金公司行业集中度非常高,前三大FOF管理人占半壁江山,前十大管理人占3/4的市场份额。

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美国的模式是这样,那我们就来思考一下,中国的FOF模式,到后来会发展成什么样呢?

FOHF走的是亲民路线

尽管中国式FOF改进了很多,甚至ETF基金也可以配备在FOF中,但似乎与私募FOF相比的,仍然在底层可配置基金的多样性上存在了很多劣势。比如,私募FOF或者FOHF中,可以配置如CTA商品、市场中性、事件驱动等私募FOF常常配置的武器,但公募FOF中却不可配置。

 

对冲基金一直是海内外追捧的对象,卖空、杠杆、衍生品,真的是八十般武艺。对冲基金也独立于一般的产品,有着绝对的收益率。但是众所周知,这种高端产品,价格是非常高的,起投资本也是从5-5000万美元不等,也就是说,每个百八十万的,就甭想投对冲基金圈,这一特点将中小投资者拒之门外。FOHF的出现,改变了这一状态。

 

关键的干货来了,那挑选FOHF的关键是什么?是策略还是管理人?

 

对于普通的基金来说,选择策略可能是比较重要的,毕竟,资产大类很多,而且追踪资产的方式也不同。但对于选择对冲基金而言,管理人的差异性比策略的差异更大,因此选择合适的基金管理人对整个FOHF的影响更大。而作为选择对冲基金管理人的FOHF基金管理人,他必须能够熟悉每种策略。

 

另一方面,对冲基金虽然可以捕获绝对收益,但风险也有,而且由于对冲基金的风险比较难以识别,因此要求FOHF的基金经理严格的进行风险评估,注重风险管理。因此选择一个优秀的FOHF基金管理人,要从两个维度来看。

 

说了这么多,我们选择FOF无非为了分散风险,那么有更高收益的FOHF显然比公募FOF更胜一筹,在未来的FOF拼杀中,一定可以夺得桂冠。