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【人民币SDR地位提高了,但还是会贬值?】

2016年10月09日

毕良寰

人民币加入SDR的比率:

IMF执董会每5年对SDR货币篮子进行一次审查。北京时间2015年12月1日凌晨,IMF宣布将人民币纳入SDR货币篮子,为了给予市场足够的调整消化时间,2016年10月1日起正式生效。即将生效的新SDR篮子货币及权重为美元(41.73%)、欧元(30.93%)、人民币(10.92%)、日元(8.33%)和英镑(8.09%)。

 

仅为SDR新篮子货币权重中美元的1/4。

 

短期与中期:

SDR生效确实意味着人民币的地位提高,但汇率会降低,年内贬值不会击穿6.8。

SDR生效并不代表着汇率只能升不能贬,相比于不透明的稳定,透明的跟随市场的波动才是好的机制。短期来看,6.7并不是汇率底。

 

央行目标选择保汇率作为其中目标之一。因此,我们近期所看到央行的外汇储备减少,也是一种保汇率的措施。整体贬值压力可控,不用过度恐慌。

 

长期来看,

现在M2的超发速率可谓是同比增长11.2% , 而我们的GDP仅为6.7%。且我们的人民币并不能“溜”到海外去,因此,只能原地打转。如果年后继续保持这样的扩张速率的话,我们的钱将会越来越多。

 

钱越来越多,但购买力还那个样子,也就意味着其价值越来越少。 而在封闭的环境下,你可能感觉不太到,除非是从通货膨胀率来看,当然这里还包含了很多其他的因素。具体切实地感受到,小时候50元是爷爷给的超大红包,而现在爷爷给刚出生的重孙子孙女都是1000元的红包。。当然还有一万的…

 

那么当SDR开了个池口子,这人民币的“血”水流了出去,那么也就意味着人民币将会贬值。

 

如果不贬值,人民币就是要霸道,那世界会是个什么结果呢?目前 中国的钱可以买下两个俄罗斯,也可以买下美国... 然而,如果换成美元,美国尽管QE来着,但依然没有那么多钱可以兑换...所以人民币不贬值是不合理的,矛盾的。

 

需求会立即增加么?

新SDR生效后是否会立刻直接增加人民币作为结算货币的需求?不会。

新SDR生效后是否会立即增加人民币作为储备货币的需求?不会。

 

长期来看毫无疑问增加了人民币的公信力,SDR是一种可兑换货币篮子中货币的权利,主要用于IMF与成员国之间的官方结算,但其分配频次低、使用限制多。IMF明确规定SDR的分配原则上以成员国在IMF一般资源账户下的配额为基础,历史上SDR只进行了3次普遍分配和1次特别分配。当成员国用SDR换外汇平衡国际收支或偿付贷款时,这个数额一般以该国累计所分配到的SDR的3倍等值货币额为限。因此,这种权利并非要求持有人真的按比例计提人民币,而且使用频率和额度都有限,并且兑换自由货币时也未必非要兑换人民币,作为世界货币的美元仍旧是大多数持有人的理性首选。

 

人民币在SDR的占比并不等于在全球外汇储备的占比

目前IMF的SDR储备约为2800亿美元,而全球外汇储备规模约为10.94万亿美元,SDR在全球外汇储备中占比约为2.5%,而在全球外储中,美欧日英4种货币占比高达92.9%,人民币占比约为1%。

 

如果按照10.92%的权重,SDR生效大约直接撬动各国央行305亿美元投资于人民币,规模非常有限,加之9个月的消化时间足以使各国央行分散资金流,显然人民币加入SDR的短期“增量配置”现象并不会十分明显。