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【65万亿!和当初的“4万亿”有何不同?】

2017年03月09日



总量与增量

针对65万亿,我们的第一个澄清在于——65万亿是总量,而当初的4万亿是增量。上个月有媒体曝出“23省投资45万亿”的时候,已经特地澄清了45万亿是总量而非增量。

 

从历年总量的增长来看,每年新增基本保证在至少4万亿,今年达成65万亿的目标并不过分,只是保持原来的增长速度。

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全社会投资VS财政投资

从全社会的固定资产投资资金来源看,预算内的资金占比一直在5%上下波动,处于相对低的水平。这是因为全社会投资并非我们平时所说的财政基建投入。全社会投资包括了房地产开发商、工程类建造企业等投资,这些大多都是财政外的投资。

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全社会固定资产投资的增加不代表着当年“4万亿”的成分(如下图)一定会增加。

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2008年的一揽子计划有时代特殊性,不能一看到国家加快投资就认为是当年的强刺激战略。实际上今年多出来的5万亿投资额,多数应该是覆盖在了产业升级翻新和一带一路的发展建设上。

 

但是问题还是没解决……

 

前面提问了,“固定资产投资”就是本轮经济下行的良方吗?

 

虽然我们看到固定资产的总额稳步上升,但这不是关键。我们经历过以下几个阶段

1 实体经济最赚钱的时候,内外需增长都很快,谁都能创业而且都能赚钱,这个阶段的实体经济最兴旺。

2 实体经济热度过了,房地产热起来了,调控了。

3 房地产降温了,股市热起来了,股灾了。

4 股灾后房地产又繁荣了,继续限购。

5 限购之后大家又在期待股市能重新涨起来(现在的情况)

 

这就是我们一直在走的一个循环怪圈,也是现在我们希望摆脱的怪圈,走出房地产+股市的循环,回到真实的需求增长上来。

 

但是新的问题又来了。

 

需求还能增长吗?

 

供给侧改革就是最好的说明。第一波实体经济的繁荣加上经济的腾飞留给我们的就是一个产能过剩的国家。2010年过后进出口下行幅度大,而那个时候我们还在超量生产。现在的改革,只是为那时候的错误买单。

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投资还能怎么拯救经济?

 

投到地方基建上?泱泱大地上现在还有多少空城空房无人问津,多少公路铁路利用率偏低。

投到实体经济上?国企肯定不能再大生产,那就只有花钱做升级,目前是没有回报的。

投到房地产上呢?已经说了不行了。

 

其实我们已经发现了,4万亿的负面效应已经显现,4万亿透支了我们的供给空间,我们现在不只是工业限产,农业也要限产,当初能一冲回到8.9%,现在就是买单的时候。

 

固定资产投资,很多时候是不看需求的。生产则是和需求直接挂钩的。只有当生产回归正轨的时候,增长才是有力的,但我们离那一天还很远。

 

今年全社会固定投资增长5万亿,本质上不多,但是在现在的供需条件下,5000亿都是多余的。